Serie · Teil 2
Was beim Verfall einer Option passiert
Tortuga Trades · · 9 min
Der Verfallstag kommt, und der Vertrag hört auf zu existieren. Die Frage ist, was dann auf jedem Konto übrig bleibt, und die Antwort hat mehr Nuancen, als es scheint: Es gibt nicht zwei Ausgänge, sondern drei, und jeder hat sein genaues Spiegelbild auf der anderen Seite. Wir begleiten denselben Vertrag aus Teil 1 bis zum letzten Tag, erst vom Stuhl des Käufers aus und dann vom Stuhl des Verkäufers.
Der Vertrag, den wir begleiten
Wir holen das Beispiel aus Teil 1 zurück, falls du direkt hier gelandet bist. Verizon notiert um die 47 $. Jemand kauft das Recht, 100 Aktien drei Monate lang zu 50 $ zu kaufen, und zahlt für dieses Recht 2 $ pro Aktie. Da ein Vertrag hundert Aktien umfasst, sind das 200 $, plus 1,30 $ Provision auf jeder Seite.
| Der Käufer | Der Verkäufer | |
|---|---|---|
| Am ersten Tag | zahlt 201,30 $ | kassiert 198,70 $ |
| Was er bekommt | ein Recht: entscheidet | eine Pflicht: fügt sich |
| Was er hofft | dass Verizon kräftig steigt | dass Verizon die 50 nicht erreicht |
Und ein Beispiel, keine Empfehlung: Die Zahlen sind rund, damit du im Kopf mitrechnen kannst.
Es gibt nicht zwei Ausgänge, sondern drei
Fast alle Erklärungen erzählen den Verfall wie einen Münzwurf: Entweder du übst aus oder nicht. In der Praxis gibt es drei Wege, und der erste ist mit Abstand der meistbegangene.
- Die Position vorher schließen. Eine Option wird am Markt gekauft und verkauft wie eine Aktie. Du kannst sie an jedem Tag vor dem Verfall loswerden – und bekommst, was sie in dem Moment wert ist –, ohne ein Recht auszuüben oder eine einzige Aktie anzufassen. Die meisten Positionen enden so und erreichen nie den letzten Tag. Und diesen Ausgang haben beide: Der Käufer verkauft den Vertrag, den er gekauft hat, und der Verkäufer kauft ihn zurück – kostet ihn das weniger, als er kassiert hat, gehört ihm die Differenz, und er ist die Pflicht los, ohne auf den Termin zu warten. Vorher zu schließen ist tatsächlich die normale Arbeitsweise aller, die Prämien verkaufen.
- Ausüben – oder ausgeübt werden. Ist das Recht beim Verfall etwas wert, wird es genutzt: Der Käufer übt aus, und der Verkäufer bekommt eine Zuteilung. Es ist dasselbe, von jeder Seite aus gesehen.
- Wertlos verfallen. Taugt das Recht zu nichts, passiert nichts: Der Vertrag verschwindet, und fertig.
Eine Begriffsfeinheit, die für die ganze Serie gilt: Optionen auf US-Aktien sind amerikanischen Typs, das heißt, sie können an jedem Tag bis zum Verfall ausgeübt werden, nicht nur am letzten. Optionen europäischen Typs – typisch bei Indizes – nur am Verfallstag.
Die Käuferseite, in Zahlen
Der Käufer hat 201,30 $ eingesetzt. Drei Monate vergehen, und Verizon kann, gemessen an seinen 50 $, an einer von zwei Stellen stehen.
Szenario 1: Verizon steigt auf 57 $. Hier üben wir aus – das ist das Fachwort für „das Recht nutzen“: Wir kaufen für 50, was am Markt 57 wert ist.
Achte auf den Hebel: Die Aktie ist um gut 20 % gestiegen, und das Geld hat sich mehr als verdreifacht. Dieses Missverhältnis fasziniert jeden, der Optionen entdeckt. Jetzt schau dir das andere Szenario an, das deutlich weniger fotogen und deutlich häufiger ist.
Szenario 2: Verizon bleibt bei 49 $. Warum sollten wir für 50 kaufen, was 49 wert ist? Wir üben nicht aus. Das Recht verfällt wertlos.
Und da ist die mittlere Zone, die die Grafik oben zeigt und von der fast niemand erzählt: Schließt Verizon bei 51, ist das Recht doch etwas wert – einen Dollar pro Aktie, hundert insgesamt –, und deshalb wird es ausgeübt, aber diese hundert Dollar decken die gezahlten 201,30 nicht. Es wird ausgeübt, und trotzdem wird Geld verloren. Dass ausgeübt wird, heißt noch lange nicht, dass gewonnen wird.
Die Verkäuferseite, in Zahlen
Und jetzt kommt die Hälfte, die sich fast kein Tutorial die Mühe macht zu erzählen. Diese 200 $ Prämie haben sich nicht in Luft aufgelöst: Sie sind auf jemandes Konto gelandet. Setzen wir uns auf seinen Stuhl.
Der Verkäufer hat die 200 $ am ersten Tag kassiert, in bar, auf seinem Konto. Abzüglich seiner Provision blieben ihm 198,70 $ netto, die ihm schon gehören, was auch immer danach passiert. Im Gegenzug ist er verpflichtet, 100 Verizon-Aktien zu 50 $ zu verkaufen, falls er zugeteilt wird. Dieselben zwei Szenarien, jetzt von seiner Seite.
Verizon bleibt bei 49 $. Niemand übt aus, der Vertrag verfällt, und der Verkäufer behält, was er kassiert hat. Achte genau auf eine Sache, denn sie bestimmt das ganze Handwerk des Optionsverkaufs:
Verizon steigt auf 57 $. Hier wird er zugeteilt: Er muss seine 100 Aktien zu 50 $ verkaufen, während sie am Markt 57 wert sind. Und was dann passiert, hängt enorm von einer Sache ab – ob er diese Aktien besaß oder nicht.
Wenn er sie besaß (stell dir vor, er hat sie irgendwann zu 47 $ gekauft), geht der Trade gut für ihn aus, wenn auch nicht so gut, wie er könnte:
Er verdient Geld. Er verliert nicht. Aber ihm ist der Anstieg von 50 auf 57 entgangen, das sind 700 $, die er nicht mitnimmt: Mit dem Verkauf der Option hat er sich selbst einen Deckel gesetzt. Das ist der echte Preis dafür, die Prämie zu kassieren, und den solltest du vorher kennen, nicht hinterher.
Wenn er sie nicht besaß, ändert sich die Sache grundlegend: Er muss an den Markt und sie zu 57 kaufen, um sie zu 50 zu liefern. Und hier ist die Asymmetrie, die du dir einbrennen musst: Der Käufer verliert höchstens, was er eingesetzt hat – 201,30 $ –, und da ist Schluss. Der ungedeckte Verkäufer hat diesen Boden nicht: Schießt die Aktie nach oben, wächst sein Verlust mit. Deshalb verkaufen wir in dieser Serie nichts ungedeckt: Die Verkäufe, die wir uns ansehen, sind immer gedeckt, mit Aktien oder mit Barmitteln.
Die beiden Rechnungen, nebeneinander
Jetzt bring alles zusammen, denn hier steckt die eigentliche Lektion. Im guten Szenario für den Käufer schauen beide auf genau dieselbe Zahl: diese 700 $, die die Aktie von 50 auf 57 steigt. Der eine nimmt sie mit, der andere gibt sie her.
| Beim Verfall | Käufer | Verkäufer (nur der Vertrag) |
|---|---|---|
| Verizon bei 49 $ | − 201,30 $ | + 198,70 $ |
| Verizon bei 57 $ | + 498,70 $ | − 501,30 $ |
Diese −2,60 $ in beiden Zeilen sind weder Zufall noch Rundung: Es sind die beiden Provisionen, die des Käufers und die des Verkäufers. Und das macht aus einer abstrakten Idee etwas, das du mit dem Taschenrechner nachprüfen kannst: Das ist ein Nullsummenspiel. Was der eine gewinnt, legt der andere drauf, auf den Cent genau, abzüglich dessen, was der Broker unterwegs einbehält. Hier wird kein Geld geschaffen: Es wechselt nur den Besitzer.
Eine Feinheit für den Verkäufer, der die Aktien doch besaß: In seinem Fall war das Gesamtergebnis positiv (+498,70 $), weil der Anstieg seiner Aktien von 47 auf 50 den Verlust aus dem Vertrag ausgleicht. Das sind zwei verschiedene Rechnungen – die der Option und die der Aktien –, und du solltest sie nie vermischen. Die Tabelle oben betrachtet nur den Vertrag, denn dort sieht man die Nullsumme.
Deshalb ist die erste Frage, bevor du irgendetwas unterschreibst, nicht „Wird sie steigen?“. Sie lautet: Auf welcher Seite des Tisches sitze ich?
Was du dir merken solltest
Vier Ideen für den Verfallstag:
- Es gibt drei Ausgänge, nicht zwei: vorher schließen, ausüben bzw. zugeteilt werden, und wertlos verfallen. Der erste ist der häufigste und der, von dem am wenigsten erzählt wird.
- Die Schwelle ist nicht der Strike: Sie ist der Strike plus die Prämie. Dazwischen ist das Recht etwas wert, wird ausgeübt und verliert trotzdem Geld.
- Ausübung und Zuteilung sind dasselbe, von jeder Seite aus gesehen. Der Käufer entscheidet; den Verkäufer trifft es, und er sucht sich nicht einmal aus, wann.
- Im Vertrag legt der eine drauf, was der andere gewinnt, abzüglich der Provisionen. Auf den Cent geprüft: −2,60 $ in beiden Szenarien.
Nächste Station: Bisher haben wir nur eine Vertragsart gesehen, die mit dem Recht zu kaufen. Es gibt eine zweite mit dem Recht zu verkaufen, und bei jeder kannst du auf der Käufer- oder auf der Verkäuferseite stehen. Zwei mal zwei: vier mögliche Positionen. Vier, nicht vierzig. Diese vollständige Landkarte ist Teil 3.