Serie · Teil 4
Die Prämie: was du wirklich kassierst oder zahlst
Tortuga Trades · · 7 min
Wenn der Bildschirm deines Brokers sagt, eine Option „notiert bei 2,00“ – wie viel Geld ist das? Denk kurz nach, bevor du weiterliest, denn die Antwort – 200 Dollar, nicht 2 – ist der erste Stolperstein jedes Einsteigers. Und es ist nicht das Einzige, was diese kleine, unschuldige Zahl versteckt: Da sind auch Provisionen, die an ihr nagen, ein Zahlungszeitpunkt, der überrascht, und eine vervielfachte Verpflichtung, die als blinder Passagier mitreist. In diesem Teil geht es darum, die Prämie in das zu verwandeln, was sie wirklich ist – bares Geld, das auf deinem Konto eingeht oder davon abgeht, mit seinen Abzügen und seinen Bedingungen.
Notiert wird pro Aktie, kassiert pro Vertrag
Fangen wir mit der Konvention an, die alles erklärt. Die Prämie wird pro Aktie angegeben, aber ein Optionsvertrag umfasst hundert Aktien – so wurden die Optionsmärkte vor einem halben Jahrhundert organisiert, und so wird es bleiben. Darüber zu streiten bringt nichts; was hilft, ist, den Reflex aufzubauen: Jedes Mal, wenn du eine Prämie auf dem Bildschirm siehst, multipliziere sie mit hundert, bevor du irgendetwas anderes denkst. Die Geste soll automatisch werden, wie nach links und rechts zu schauen, bevor du über die Straße gehst.
Und Vorsicht, denn der Multiplikator schneidet in beide Richtungen. Eine Prämie von 2,00, die du kassierst, sind 200 $ auf deinem Konto – das ist der angenehme Teil. Aber die Verpflichtung, die du dafür unterschrieben hast, reist mit demselben Faktor hundert mit, und diesen Teil heben wir uns für das Ende des Artikels auf, denn dort tut es weh.
Brutto und netto: Der Unterschied sind die Provisionen
Zweite Station: Was auf dem Bildschirm steht, ist nicht das, was auf deinem Konto ankommt. Du verkaufst den Verizon-Call aus den vorigen Teilen, und die Prämie wird zu 2,00 $ ausgeführt. Dein Broker nimmt seinen Teil – sagen wir 1,30 $ pro Seite, eine realistische Zahl. Die vollständige Rechnung:
Diese 198,70 sollten dich nicht überraschen: Es ist genau das, was der Verkäufer in Teil 2 kassiert hat, und der Grund, warum die beiden Spalten der Schlusstabelle dort nicht ganz aufgingen. Zwei Dollar sechzig: eine Provision pro Seite. Spielt das eine Rolle? Bei einem Trade nicht. Aber wer Prämien verkauft, tut das viele Male im Jahr, und Provisionen fallen immer an: beim Eröffnen der Position, und noch einmal, wenn du die Option zurückkaufst, um sie vor dem Verfall zu schließen. Hin und zurück. Bruttoprämien zu notieren bläht dein Ergebnis bei jedem Trade ein kleines bisschen auf – und genau das ist die leiseste Art, die es gibt, sich beim Trading selbst zu belügen.
Daraus folgt eine Erfassungsregel, die hier im Haus vom ersten Tag an heilig ist: Die Prämie wird netto notiert. Die Journal-Vorlage in diesem Bereich macht es standardmäßig so, und das nicht aus Laune.
Das Geld fließt am ersten Tag
Dritte Überraschung, diesmal eine angenehme: Die Prämie wartet nicht auf den Verfall. Sie wird abgerechnet, wenn der Trade ausgeführt wird – heute. Was sich je nach Seite ändert, ist, was danach noch offen ist:
- Wenn du die Option verkaufst, gehen die 198,70 $ noch am selben Tag auf deinem Konto ein und gehören dir, was auch immer danach passiert. Niemand kann sie zurückfordern. Offen bleibt nicht die Zahlung – sondern die Pflicht, die du im Gegenzug unterschrieben hast, und die lebt bis zum Verfall.
- Wenn du dieselbe Option kaufst, gehen die 201,30 $ (die 200 der Prämie plus die Provision) an diesem Tag ab, und diese Zahl ist zugleich dein maximaler Verlust: Was auch immer mit Verizon passiert, niemand kann einen Cent mehr von dir verlangen. Der Käufer schläft per Definition ruhig. Der Verkäufer nur, wenn er sich beim Verkauf auf Preise verpflichtet hat, die ihm wirklich passen.
Wovon es abhängt, ob eine Prämie groß oder klein ist
Jetzt die Millionenfrage: Warum bringt ein Verizon-Put 0,40 und ein anderer auf dieselbe Aktie 2,60? Die akademische Antwort enthält Formeln mit griechischen Buchstaben, und sie kommt – in kleinen Dosen – später in der Serie. Aber die Formeln geben nur drei Intuitionen eine Zahl, die du heute verstehen kannst, ganz ohne Mathematik:
| Hebel | Faustregel | Mit Verizon bei 47 $ |
|---|---|---|
| Abstand zum aktuellen Kurs | Je wahrscheinlicher es ist, dass der Strike ins Spiel kommt, desto teurer die Option | Der Put mit Strike 46 bringt mehr als der mit Strike 40 |
| Zeit bis zum Verfall | Mehr Tage = mehr kann passieren = höhere Prämie | Der Put mit 60 Tagen Laufzeit bringt mehr als der mit 15 |
| Nervosität des Marktes | Wenn der Markt starke Ausschläge erwartet, werden alle Prämien fetter | Derselbe Put bringt in der Woche der Verizon-Quartalszahlen mehr |
Für den Prämienverkäufer haben diese drei Hebel eine praktische Lesart, die man sich tätowieren sollte: Du wirst für Wahrscheinlichkeit, für Zeit und für Angst bezahlt. Nicht mehr und nicht weniger. Eine fette Prämie bedeutet immer, dass du von einem der drei mehr in Kauf nimmst – eine höhere Wahrscheinlichkeit, liefern zu müssen, mehr Monate Wartezeit oder mehr Sturm ringsum. Die große Prämie gratis gibt es nicht, und wer sie dir anbietet, versteckt den Hebel vor dir.
Der zweite Hebel hat einen Haken: Die Uhr ist nicht neutral
Von den dreien ist die Zeit der einzige, der sich von selbst bewegt. Die Aktie kann steigen oder fallen, der Markt kann sich beruhigen oder nervös werden, aber der Kalender läuft nur in eine Richtung und duldet keine Diskussion. Und das verteilt ungleich.
Zurück zu unserem Vertrag. Der Käufer hat 201,30 $ für drei Monate Laufzeit gezahlt. Bleibt Verizon genau dort, wo sie war, ist sein Recht mit jedem Tag ein bisschen weniger wert, weil ihm weniger Zeit bleibt, bis das eintritt, was er braucht. Den Verkäufer, der die 198,70 $ schon am ersten Tag kassiert hat, bringt derselbe Tag dem Ende näher, ohne dass er etwas tun musste.
Es ist dieselbe Uhr: Dem Käufer rinnt die Zeit durch den Abfluss davon, dem Verkäufer fällt sie vom Himmel. Deshalb verbringt diese Serie so viel Zeit auf der kassierenden Seite – sie ist die einzige der beiden, die gewinnt, wenn nichts passiert, und dass nichts passiert, ist mit Abstand das, was am häufigsten geschieht. Und deshalb schaut der Prämienverkäufer genauso auf den Kalender wie auf den Kurs: Dieses Tröpfeln beschleunigt sich in den letzten Wochen, wenn kaum noch Laufzeit zu verkaufen ist.
Das hat einen Fachnamen – den Zeitwertverfall und den griechischen Buchstaben, der ihn misst –, aber der Name fügt der Intuition nichts hinzu: Was du kaufst, wenn du eine Option kaufst, ist Laufzeit, und Laufzeit verbraucht sich von selbst. Die Namen kommen später in der Serie.
Der ×100-Fehler, die ganze Version
Schließen wir dort, wo wir angefangen haben, denn der Multiplikator hat eine zweite Hälfte, die Einsteiger spät entdecken – manchmal sündhaft teuer spät. Die Arithmetik verführt ganz von allein: Wenn der Verizon-Put mit Strike 45 eine Prämie von 1,00 bringt, bringen fünf Puts auf einen Schlag 500 $. Warum einen verkaufen, wenn man fünf verkaufen kann?
Weil die Verpflichtung mit demselben Multiplikator reist wie die Prämie. Schau dir die ganze Rechnung an:
Fünfhundert Dollar Prämie im Blick; zweiundzwanzigtausendfünfhundert Verpflichtung im Schatten. Beide Zahlen sind gleich real – nur steht die eine auf dem Bildschirm und die andere nicht.
Damit stehen die Grundlagen: was eine Option ist, was am Verfallstag passiert, die vier Positionen, die es gibt, und welches Geld sich wirklich bewegt. Was danach kommt, ist Handwerk – deinen ersten mit Barmitteln gedeckten Put (Cash-Secured Put) verkaufen, der Covered Call und was zu tun ist, wenn du zugeteilt wirst.
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