Call e put: os quatro cenários que existem

As regras do mapa

Antes de percorrer as casas, as duas regras que organizam todo o resto. Elas já apareceram nas partes 1 e 2, mas merecem ficar gravadas, porque dessas duas frases se deduz o restante do artigo:

• Uma call é o direito de comprar a um preço combinado. Uma put, o direito de vender a um preço combinado. Call compra, put vende — curto assim.
• Quem compra o contrato paga o prêmio e decide. Quem o vende recebe o prêmio e fica obrigado a cumprir se o outro exercer. O dinheiro e a liberdade viajam em sentidos opostos.

Seguimos com a mesma empresa das partes anteriores: a Verizon cotada a US$ 47 e contratos de 100 ações. A call que vamos usar é literalmente a das partes 1 e 2 — strike US$ 50, prêmio de US$ 2 por ação —, então esses números já são conhecidos. A put é a novidade: strike US$ 45, prêmio de US$ 1. Cada prêmio que passar por aqui são US$ 200 ou US$ 100 de verdade.

Os dois lados da call

Você compra uma call (strike 50): paga pela alta

É o trade que desmontamos inteiro nas duas primeiras partes, então aqui vai o resumo com a conta. Você paga US$ 200 hoje pelo direito de comprar a US$ 50. Se a Verizon não chegar a 50, seu direito morre sem valor. Se chegar mas ficar curta, você recupera migalhas. Para ganhar de verdade, você precisa que ela passe de:

Esse número — strike mais prêmio — é o ponto de equilíbrio, e é o mesmo US$ 52 do gráfico das três zonas da parte 2. Comprar uma call não é apostar que vai subir: é apostar que vai subir mais do que você já pagou.

Você vende uma call (strike 50) tendo as ações: recebe pelo teto

Agora vire e olhe o mesmo contrato do outro lado. Você tem 100 ações da Verizon e vende a outra pessoa o direito de comprá-las de você a US$ 50. Recebe US$ 200 hoje — dinheiro real, na sua conta hoje à tarde. O que pode acontecer? Se a Verizon não chegar a 50, você fica com o prêmio e com as ações, e pode repetir a jogada no mês seguinte. Se passar de 50, você entrega as ações ao preço combinado; com os US$ 2 de prêmio que já recebeu, é como se as tivesse vendido a 52.

Repare na mudança de temperamento: o comprador precisa que algo aconteça; o vendedor recebe para que nada aconteça. É o mesmo trade e duas maneiras opostas de estar no mercado.

Os dois lados da put

Você compra uma put (strike 45): paga por um seguro

A put inverte o sentido do direito: agora você paga para poder vender a um preço combinado. Quando você quer isso? Por dois motivos diferentes. O habitual, e o que esta série usa: você tem ações da Verizon e tem medo de uma queda. O outro: você não as tem e aposta que ela cai — por isso a tabela mais abaixo, que mede o contrato sozinho, diz que vai bem para você se a Verizon cair abaixo de 44. Por US$ 100 você compra o direito de vendê-las a US$ 45 aconteça o que acontecer: se a Verizon afundar até 30, você continua vendendo a 45. É, literalmente, o seguro do carro — você paga a apólice torcendo para nunca usá-la, e se o ano termina sem sustos, esses US$ 100 foram o preço de dormir tranquilo.

Você vende uma put (strike 45): recebe para se comprometer a comprar

E chegamos à casa mais interessante das quatro — a que menos gente entende e a que mais vamos usar nesta série. Você vende uma put e recebe US$ 100 hoje. Em troca de quê? De se comprometer a comprar a Verizon a US$ 45 se o dono decidir vendê-la para você, coisa que ele só vai fazer se a ação cair abaixo disso.

Dito assim parece armadilha: você recebe uns trocados para se arriscar a comprar algo que está caindo. Mas vire o jogo. E se US$ 45 for um preço pelo qual você já queria comprar a Verizon de qualquer jeito? Aí o acordo muda de cara: se a ação nunca cair até lá, você recebe US$ 100 para esperar sentado; se cair e você for exercido, compra a ação que queria, ao preço que queria, e ainda com desconto:

Esse desconto do prêmio sobre o preço de compra é a conta central de metade da série — e do guia sobre o preço médio após o exercício, quando chegar a hora de fazê-la com vários prêmios acumulados.

O mapa completo, em uma tabela

E agora, a simetria que quase ninguém conta. Olhe os números de novo, contrato por contrato. Na call, o comprador precisa que a Verizon passe de 52 e o vendedor coberto entrega a 52 efetivos. Na put, o comprador começa a ganhar abaixo de 44 e o vendedor compra a 44 efetivos. É exatamente o mesmo número, visto de lados opostos do balcão. O que um paga para poder decidir é, centavo por centavo, o que o outro recebe para esperar.

Leia duas vezes se precisar: quando essa simetria faz clique, as opções deixam de parecer um truque e começam a parecer o que são — um mercado onde se compra e se vende tempo.

E qual das quatro é para você?

Com honestidade: as duas da linha de baixo, as que recebem. Comprar opções exige acertar três coisas ao mesmo tempo — a direção, o tamanho do movimento e o prazo — e a parte 2 já mostrou como sai caro acertar só a direção: a Verizon subiu 4% e o comprador perdeu tudo. Vender, por outro lado — uma put coberta com dinheiro em caixa, uma call coberta com ações —, recebe para esperar preços nos quais você queria operar de qualquer forma. É mais lento. É francamente mais chato. E é muito mais fácil de sustentar mês após mês, que é a única coisa que importa no longo prazo.

Próxima parada: você passou três artigos vendo prêmios de 200 e de 100 dólares como se fossem números limpos, e não são. O que exatamente você recebe quando recebe um prêmio — com suas comissões, seu calendário e o compromisso que viaja como passageiro clandestino — é a parte 4.

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• O que acontece quando a opção venceTrês saídas, não duas. Exercer, ser exercido e vencer sem valor, com as contas do comprador e do vendedor lado a lado.