Série · Parte 4
O prêmio: o que você realmente recebe ou paga
Tortuga Trades · · 7 min
Quando a tela da corretora diz que uma opção “está cotada a 2,00”, quanto dinheiro é isso? Pense antes de continuar lendo, porque a resposta — 200 dólares, não 2 — é o primeiro tropeço de todo iniciante. E não é a única coisa que esse número pequeno e inocente esconde: também há comissões que mordem um pedaço dele, um calendário de recebimento que surpreende, e um compromisso multiplicado viajando como passageiro clandestino. Esta parte é sobre transformar o prêmio no que ele realmente é — dinheiro vivo que entra ou sai da sua conta, com seus descontos e suas condições.
Cotado por ação, mas pago por contrato
Comecemos pela convenção que explica tudo. O prêmio é expresso por ação, mas um contrato de opção são cem ações — foi assim que os mercados de opções se organizaram há meio século, e é assim que vão continuar. Discutir isso não adianta nada; o que adianta é criar o reflexo: toda vez que você vir um prêmio na tela, multiplique por cem antes de pensar em qualquer outra coisa. Que o gesto seja automático, como olhar para os dois lados antes de atravessar a rua.
E atenção, porque o multiplicador corta nos dois sentidos. Um prêmio de 2,00 que você recebe são US$ 200 entrando na sua conta — essa é a parte agradável. Mas o compromisso que você assinou em troca viaja multiplicado pelo mesmo cem, e essa parte vamos deixar para o fim do artigo, que é onde dói.
Bruto e líquido: a diferença são as comissões
Segunda parada: o que a tela diz não é o que entra na sua conta. Você vende a call da Verizon das partes anteriores e o prêmio é executado a US$ 2,00. Sua corretora cobra a parte dela — digamos US$ 1,30 por lado, que é um valor realista. A conta completa:
Esse 198,70 não deveria surpreender você: é exatamente o que o vendedor recebia na parte 2, e o motivo de as duas colunas daquela tabela final não fecharem por completo. Dois dólares e sessenta: uma comissão de cada lado. Importa? Em um trade, não. Mas quem vende prêmio faz isso muitas vezes por ano, e as comissões são cobradas sempre: ao abrir a posição, e de novo se você recomprar a opção para fechá-la antes do vencimento. Ida e volta. Anotar prêmios brutos infla o seu resultado um pouquinho em cada trade — e essa é exatamente a forma mais silenciosa que existe de mentir para si mesmo no trading.
Daqui sai uma regra de registro que nesta casa é sagrada desde o primeiro dia: o prêmio é anotado líquido. A planilha de diário desta mesma seção já faz assim de fábrica, e não por capricho.
O dinheiro se move no primeiro dia
Terceira surpresa, esta agradável: o prêmio não espera o vencimento. Ele é liquidado quando o trade é executado — hoje. O que muda conforme o lado é o que fica pendente depois:
- Se você vende a opção, os US$ 198,70 entram na sua conta no mesmo dia e são seus aconteça o que acontecer depois. Ninguém pode pedi-los de volta. O que fica pendente não é o recebimento — é a obrigação que você assinou em troca, e essa vive até o vencimento.
- Se você compra essa mesma opção, os US$ 201,30 (os 200 do prêmio mais a comissão) saem naquele dia, e esse valor é também a sua perda máxima: aconteça o que acontecer com a Verizon, ninguém pode lhe pedir um centavo a mais. O comprador dorme tranquilo por definição. O vendedor, só se vendeu se comprometendo com preços que realmente lhe convêm.
Do que depende um prêmio ser grande ou pequeno
Agora a pergunta de um milhão: por que uma put da Verizon paga 0,40 e outra, sobre a mesma ação, paga 2,60? A resposta acadêmica envolve fórmulas com letras gregas, e ela vai chegar — em pequenas doses — mais adiante na série. Mas as fórmulas só colocam números em três intuições que você pode entender hoje, sem matemática:
| Alavanca | Regra intuitiva | Com a Verizon a US$ 47 |
|---|---|---|
| Distância do preço atual | Quanto mais provável que o strike entre em jogo, mais cara a opção | A put de strike 46 paga mais que a de strike 40 |
| Tempo até o vencimento | Mais dias = mais coisas podem acontecer = prêmio maior | A put de 60 dias paga mais que a de 15 |
| Nervosismo do mercado | Quando o mercado espera solavancos, todos os prêmios engordam | A mesma put paga mais na semana de resultados da Verizon |
Para o vendedor de prêmio, essas três alavancas têm uma leitura prática que vale tatuar na pele: pagam você por probabilidade, por tempo e por medo. Nem mais nem menos. Um prêmio gordo sempre significa que você está aceitando mais de alguma das três coisas — mais probabilidade de ter que cumprir, mais meses de espera, ou mais tempestade ao redor. O prêmio grande e de graça não existe, e quem o oferece a você está escondendo a alavanca.
A segunda alavanca tem pegadinha: o relógio não é neutro
Das três, o tempo é a única que se move sozinha. A ação pode subir ou cair e o mercado pode se acalmar ou ficar nervoso, mas o calendário avança em uma única direção e não admite discussão. E isso distribui de forma desigual.
Volte ao nosso contrato. O comprador pagou US$ 201,30 por três meses de prazo. Se a Verizon ficar exatamente onde estava, a cada dia que passa o direito dele vale um pouco menos, porque sobra menos tempo para acontecer o que ele precisa. Para o vendedor, que já recebeu os US$ 198,70 no primeiro dia, esse mesmo dia que passa o aproxima do fim sem ele ter precisado fazer nada.
É o mesmo relógio: do comprador escorre pelo ralo e para o vendedor cai do céu. Por isso esta série vai passar tanto tempo no lado que recebe — é o único dos dois que ganha quando nada acontece, e nada acontecer é, de longe, o que mais acontece. E por isso quem vende prêmio olha o calendário tanto quanto o preço: esse gotejamento se acelera nas últimas semanas, quando já quase não resta prazo para vender.
Isso tem nome técnico — o decaimento temporal, e a letra grega que o mede — mas o nome não acrescenta nada à intuição: o que você compra quando compra uma opção é prazo, e o prazo se consome sozinho. Os nomes chegam mais adiante na série.
O erro do ×100, versão completa
Vamos fechar onde começamos, porque o multiplicador tem uma segunda metade que o iniciante descobre tarde — às vezes, tarde e caro demais. A aritmética tenta sozinha: se a put da Verizon de strike 45 paga 1,00, cinco puts pagam US$ 500 de uma vez. Por que vender uma se dá para vender cinco?
Porque o compromisso viaja com o mesmo multiplicador que o prêmio. Veja a conta inteira:
Quinhentos dólares de prêmio à vista; vinte e dois mil e quinhentos de compromisso na sombra. Os dois números são igualmente reais — só que um aparece na tela e o outro não.
Com isso você fecha os alicerces: o que é uma opção, o que acontece no dia do vencimento, as quatro posições que existem e que dinheiro se move de verdade. O que vem depois já é ofício — vender a sua primeira put coberta com dinheiro em caixa, a venda coberta de call, e o que fazer no dia em que você for exercido.
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