Como calcular o seu preço médio após o exercício de uma put

O que acontece exatamente no dia do exercício

Vale a pena entender bem o mecanismo antes de mexer nos números, porque é dele que nasce toda a confusão depois. Quando você vendeu a put, assumiu o compromisso de comprar 100 ações pelo preço de exercício (o strike) se o comprador decidisse exercer. Em troca desse compromisso você recebeu um prêmio, e esse dinheiro entrou na sua conta no mesmo dia. É seu, aconteça o que acontecer depois.

Se no vencimento a ação estiver cotada abaixo do strike —ou antes, se o comprador exercer antecipadamente—, você é exercido: o dinheiro sai da sua conta, as ações são entregues a você e a opção desaparece. E aqui está o detalhe que complica tudo: a sua corretora registra esses dois fatos como duas operações separadas. De um lado, uma opção vendida que foi encerrada com lucro. Do outro, uma compra de ações pelo preço de exercício.

Em outras palavras: não existe nenhuma tela que mostre o número que realmente importa, porque esse número é a combinação das duas, e nenhum relatório faz essa combinação por você.

A conta que quase todo mundo faz errado

A conta intuitiva é olhar o preço de exercício e compará-lo com a cotação. Se você foi exercido a 50 e a ação vale 46, perdeu US$ 4 por ação. É rápido, é o que a tela sugere, e está errado.

O preço médio real dessas ações é o preço de exercício menos o prêmio que você recebeu, mais as comissões que pagou no caminho. Com um prêmio de US$ 1,20 por ação e US$ 1,30 de comissões no total:

Com a ação a US$ 46, o prejuízo latente não é de US$ 400, e sim de US$ 281. A diferença, US$ 119, é exatamente o prêmio que você recebeu menos as comissões. Não é truque contábil: esse dinheiro está na sua conta desde o dia em que você vendeu a put.

Este é o custo econômico, o que diz a partir de que preço você ganha dinheiro. Para a Hacienda (o fisco espanhol) a conta se divide de outra forma: segundo a Dirección General de Tributos (consulta V0137-23), a put tem o seu próprio resultado e as ações são consideradas compradas pelo valor de mercado no dia do exercício. Explicamos com um exemplo no guia sobre venda de puts.

Cada prêmio seguinte volta a baixar o preço

Se, depois do exercício, você fizer uma venda coberta de call sobre essas mesmas ações, o prêmio que receber é descontado outra vez do mesmo jeito. Suponha que você venda uma call com US$ 0,80 de prêmio e US$ 1,30 de comissões:

Repita isso cinco ou seis vezes e o número se afasta tanto do preço de exercício original que guardá-lo de cabeça deixa de ser possível. É o ponto em que a maioria para de atualizá-lo e começa a operar às cegas.

Atenção à simetria: se a call coberta acabar exercida e as ações forem retiradas de você, o prêmio já não reduz custo nenhum, porque você não tem mais a posição. Passa a ser, simplesmente, lucro daquela volta.

Quando há mais de um exercício: média ponderada

O caso realista não é um exercício, são vários. Você vendeu outra put mais abaixo, foi exercido também e agora tem dois lotes de 100 ações com custos diferentes. O preço médio da posição conjunta é a média ponderada pelo número de ações, não a média simples.

Com os dois lotes iguais, a média ponderada coincide com a média simples, e é por isso que este caso engana. Assim que os lotes têm tamanhos diferentes —200 ações a um preço e 100 a outro— é preciso multiplicar cada custo pelas suas ações, somar e dividir pelo total. Fazer isso de cabeça é onde entram os erros.

A fórmula, para ter à mão

Preço médio = (custo₁ × ações₁ + custo₂ × ações₂ + …) ÷ (ações₁ + ações₂ + …), em que cada «custo» já tem os prêmios subtraídos e as comissões somadas.

Por que a corretora não mostra esse número

Não é um descuido da Interactive Brokers nem de nenhuma outra. Uma corretora registra fatos: uma opção vendida, uma opção exercida, uma compra de ações. Cada um com a sua data e o seu valor. O que ela não faz —e não tem por que fazer— é interpretar que esses três fatos são uma única jogada sua e juntá-los num preço médio que reflita a sua intenção.

Por isso esse cálculo acaba sempre no mesmo lugar: uma planilha que você atualiza à mão, ou uma ferramenta que entenda que o prêmio de uma put exercida faz parte do custo das ações que foram entregues a você. Se você faz isso à mão, a recomendação é simples: anote o preço médio real no momento do exercício, não semanas depois, porque reconstruí-lo com o histórico na frente dá o triplo de trabalho.

• Anote o prêmio líquido de comissões, não o bruto.
• Atualize o custo toda vez que receber um prêmio novo sobre essa mesma posição.
• Guarde o preço de exercício original à parte: você vai precisar dele para saber em que você foi exercido e a que preço.

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