Como controlar a estratégia wheel: prêmios, exercícios e preço médio

A wheel não sai do controle na hora de operar, sai na hora de anotar

Cada trade isolado é trivial. Você vende uma put, recebe um prêmio, espera. O problema aparece quando você olha para trás: em seis meses vendeu quatro puts, foi exercido em uma, vendeu três calls, uma delas levou as suas ações e você recomeçou. São oito trades sobre três instrumentos diferentes —dois tipos de opção e a ação— espalhados por meio ano.

A sua corretora vai mostrar oito linhas independentes, cada uma com o seu resultado. Nenhuma responde à única pergunta que importa: essa wheel ganhou dinheiro? Em outras palavras, o registro trade a trade, que funciona bem para quase tudo, é justamente o que não serve aqui.

A unidade certa de registro é o ciclo, não o trade

Um ciclo começa no dia em que você vende a primeira put sobre um ativo-objeto e termina no dia em que as ações são retiradas de você —ou no dia em que você decide encerrar e sair. Tudo o que acontece no meio pertence ao mesmo ciclo, mesmo que sejam instrumentos diferentes e meses diferentes.

Se você adota essa unidade, o registro deixa de ser uma lista e passa a ser uma ficha por ativo-objeto. Se não adota, toda vez que quiser saber como vai terá que reconstruí-la à mão a partir do histórico, e essa reconstrução é exatamente o que ninguém faz duas vezes.

O que anotar em cada volta

O desfecho é o campo mais esquecido e o que mais faz falta: sem ele você não consegue distinguir um prêmio que ficou inteiro com você de outro que devolveu pela metade ao recomprar.

Os dois preços de custo, e para que serve cada um

Aqui há uma distinção que passa despercebida o tempo todo e que vale a pena fixar, porque são dois números diferentes e os dois estão corretos —respondem a perguntas diferentes.

• Preço médio das ações: o preço de exercício menos o prêmio da put em que você foi exercido, mais comissões. Responde a «acima de que preço posso vender sem prejuízo?». Só entra o prêmio dessa put específica, porque foi ela que comprou essas ações. É o custo econômico; o custo fiscal na Espanha se calcula de outra forma (veja o guia sobre venda de puts).
• Custo do ciclo: o mesmo, mas descontando todos os prêmios recebidos desde que o ciclo começou, incluídas as puts que viraram pó antes do exercício. Responde a «essa wheel valeu a pena?».

Confundir os dois leva a dois erros opostos. Se você usa o custo do ciclo para decidir a que preço vender, acha que está mais abaixo do que realmente está e vende cedo demais. Se usa o preço médio das ações para julgar a estratégia, esquece os prêmios que recebeu antes do exercício e a wheel parece pior do que foi. O cálculo detalhado do primeiro está no guia do preço médio após um exercício.

Os três números que dizem se a wheel vai bem

Com o ciclo como unidade, são necessários três números e nenhum a mais. Este é um ciclo completo de exemplo, com valores redondos para que a aritmética seja fácil de acompanhar:

1. Prêmio acumulado do ciclo

A soma de todos os prêmios líquidos: 118 + 105 + 92 + 88 = US$ 403. É o que a estratégia gerou por si mesma, independentemente do que a ação fez.

2. Resultado total do ciclo

Aos prêmios é preciso somar o que aconteceu com as ações. Você foi exercido a 50 e as ações foram retiradas a 52:

3. Rentabilidade sobre o capital comprometido

É o número que quase ninguém calcula e o único que permite comparar essa wheel com qualquer outra coisa que você poderia ter feito com esse dinheiro. Durante todo o ciclo você teve US$ 5.000 imobilizados —primeiro como garantia da put, depois convertidos em ações—, e o ciclo durou 198 dias:

Por que a taxa de acerto não diz nada aqui

A wheel produz, por construção, uma porcentagem altíssima de trades vencedores. A maioria das puts que você vende vira pó, e cada uma conta como uma vitória. É perfeitamente possível encadear catorze trades vencedores seguidos e estar perdendo dinheiro, se o décimo quinto deixou você com uma ação que depois caiu 40%.

Por isso a taxa de acerto, que em outras estratégias informa, aqui engana. Os dois números que de fato informam são o prêmio acumulado do ciclo e a distância entre o preço médio e a cotação atual. Se o prêmio acumulado cresce mais devagar do que a queda da ação, a wheel está perdendo, mesmo que o histórico esteja cheio de verde.

Quando o registro está dizendo para você parar

Manter o ciclo anotado serve, acima de tudo, para reconhecer três situações que de memória não se enxergam:

• O ciclo está aberto há tempo demais. Se o capital comprometido está há oito meses parado num ativo-objeto que não se mexe, a rentabilidade anualizada despenca, mesmo que cada prêmio isolado pareça bom.
• As calls que você pode vender já não compensam. Quando a ação cai muito abaixo do seu preço médio, as calls com strike acima desse custo quase não pagam prêmio. Continuar vendendo-as mais abaixo transforma um prejuízo latente num prejuízo realizado.
• Você está girando a wheel sobre algo que não gostaria de ter. A wheel só funciona com ações que você aceita ter na carteira. É um critério prévio, mas o registro é o que obriga você a encará-lo de frente quando já está há cinco meses com elas.

Automatizar se você opera com a Interactive Brokers

Tudo isso pode ser feito à mão numa planilha, e durante os primeiros ciclos é até recomendável: obriga você a entender o que cada número faz. O problema chega com o quarto ou quinto ativo-objeto rodando ao mesmo tempo, quando atualizar cada preço médio depois de cada prêmio começa a virar um trabalho semanal.

A partir daí, convém que os dados entrem sozinhos. Com uma Flex Query, a IBKR entrega os trades, os exercícios e os movimentos de caixa sem você exportar nada à mão, e com isso já é possível agrupar por ciclo e manter os três números em dia.

Continue lendo

• Como calcular o seu preço médio após o exercício de uma putVocê foi exercido e tem ações que valem menos do que pagou. A conta real subtrai o prêmio recebido, e quase ninguém a faz direito.
• Como criar uma Flex Query da Interactive Brokers, passo a passoCrie a consulta no Client Portal, ative o token do Flex Web Service e conecte sua conta sem compartilhar a senha da corretora.
• Alternativa ao TradeZella para quem opera opçõesFui assinante até abril de 2026 e saí por cinco motivos concretos. O que um diário precisa quando você vende puts e calls cobertas, conferido nas fontes públicas deles.