Call y put: los cuatro escenarios que existen

Las reglas del mapa

Antes de recorrer las casillas, las dos reglas que ordenan todo lo demás. Ya salieron en las partes 1 y 2, pero merecen quedar grabadas, porque con estas dos frases se deduce el resto del artículo:

• Una call es el derecho a comprar a un precio pactado. Una put, el derecho a vender a un precio pactado. Call compra, put vende — así de corto.
• Quien compra el contrato paga la prima y decide. Quien lo vende cobra la prima y queda obligado a cumplir si el otro ejerce. El dinero y la libertad viajan en sentidos opuestos.

Seguimos con la misma empresa de las partes anteriores: Verizon cotizando a 47 $ y contratos de 100 acciones. La call que vamos a usar es literalmente la de las partes 1 y 2 —strike 50 $, prima 2 $ por acción—, así que esas cifras ya te suenan. La put es la novedad: strike 45 $, prima 1 $. Cada prima que se cruce aquí son 200 $ o 100 $ de verdad.

Los dos lados de la call

Compras una call (strike 50): pagas por la subida

Es la operación que desmontamos entera en las dos primeras partes, así que aquí va el resumen con su cuenta. Pagas 200 $ hoy por el derecho a comprar a 50 $. Si Verizon no llega a 50, tu derecho muere sin valor. Si llega pero se queda corto, recuperas migajas. Para ganar de verdad necesitas que pase de:

Ese número —strike más prima— es el punto de equilibrio, y es el mismo 52 $ del gráfico de las tres zonas de la parte 2. Comprar una call no es apostar a que sube: es apostar a que sube más de lo que ya has pagado.

Vendes una call (strike 50) teniendo las acciones: cobras por el techo

Ahora date la vuelta y mira el mismo contrato desde el otro lado. Tienes 100 acciones de Verizon y le vendes a otro el derecho a comprártelas a 50 $. Cobras 200 $ hoy — dinero real, en tu cuenta esta tarde. ¿Qué puede pasar? Si Verizon no llega a 50, te quedas la prima y las acciones, y puedes repetir la jugada el mes que viene. Si pasa de 50, entregas las acciones al precio pactado; con los 2 $ de prima que ya cobraste, es como haberlas vendido a 52.

Fíjate en el cambio de temperamento: el comprador necesita que pase algo; el vendedor cobra por que no pase nada. Son la misma operación y dos maneras opuestas de estar en el mercado.

Los dos lados de la put

Compras una put (strike 45): pagas por un seguro

La put invierte el sentido del derecho: ahora pagas por poder vender a un precio pactado. ¿Cuándo quieres eso? Por dos motivos distintos. El habitual, y el que usa esta serie: tienes acciones de Verizon y te inquieta una caída. El otro: no las tienes y apuestas a que cae — por eso la tabla de más abajo, que mide el contrato a solas, dice que te va bien si Verizon baja de 44. Por 100 $ compras el derecho a venderlas a 45 $ pase lo que pase: si Verizon se hunde hasta 30, tú sigues vendiendo a 45. Es, literalmente, el seguro del coche — pagas la póliza esperando no usarla nunca, y si el año termina sin sustos, esos 100 $ fueron el precio de dormir tranquilo.

Vendes una put (strike 45): cobras por comprometerte a comprar

Y llegamos a la casilla más interesante de las cuatro — la que menos gente entiende y la que más usaremos en esta serie. Vendes una put y cobras 100 $ hoy. ¿A cambio de qué? De comprometerte a comprar Verizon a 45 $ si su dueño decide vendértela, cosa que solo hará si la acción cae por debajo.

Dicho así suena a trampa: cobras cuatro duros por arriesgarte a comprar algo que cae. Pero dale la vuelta. ¿Y si 45 $ es un precio al que ya querías comprar Verizon de todas formas? Entonces el trato cambia de cara: si la acción nunca cae hasta ahí, te pagan 100 $ por esperar sentado; si cae y te la asignan, compras la acción que querías, al precio que querías, y encima con descuento:

Ese descuento de la prima sobre el precio de compra es la cuenta central de media serie — y de la guía del precio medio tras una asignación, cuando toque hacerla con varias primas acumuladas.

El mapa completo, en una tabla

Y ahora, la simetría que casi nadie cuenta. Mira los números otra vez, contrato por contrato. En la call, el comprador necesita que Verizon pase de 52 y el vendedor cubierto entrega a 52 efectivos. En la put, el comprador empieza a ganar por debajo de 44 y el vendedor compra a 44 efectivos. Es exactamente el mismo número, visto desde lados opuestos del mostrador. Lo que uno paga por poder decidir es, céntimo a céntimo, lo que el otro cobra por esperar.

Léelo dos veces si hace falta: cuando esta simetría hace clic, las opciones dejan de parecer un truco y empiezan a parecer lo que son — un mercado donde se compra y se vende tiempo.

¿Y cuál de las cuatro es para ti?

Con honestidad: las dos de la fila de abajo, las que cobran. Comprar opciones exige acertar tres cosas a la vez —la dirección, el tamaño del movimiento y el plazo— y la parte 2 ya enseñó lo caro que sale acertar solo la dirección: Verizon subió un 4 % y el comprador lo perdió todo. Vender, en cambio —una put respaldada con efectivo, una call respaldada con acciones—, cobra por esperar precios a los que de todas formas querías operar. Es más lento. Es francamente más aburrido. Y es mucho más fácil de sostener mes tras mes, que es lo único que importa a largo plazo.

Siguiente parada: llevas tres artículos viendo primas de 200 y de 100 dólares como si fueran cifras limpias, y no lo son. Qué cobras exactamente cuando cobras una prima —con sus comisiones, su calendario y el compromiso que viaja de polizón— es la parte 4.

Seguir leyendo

• Qué pasa cuando llega el vencimientoTres salidas, no dos. Ejercicio, asignación y expiración, con las cuentas del comprador y del vendedor una al lado de la otra.